蜗牛配资希音（SHEIN）招股进行中：服务收入三年增长5倍，平台化转型正在改变利润结构

8月24日，希音（00625.HK）正式开启全球发售，招股价为每股47.6港元至49.5港元，预期9月1日在港交所挂牌。按发售价区间中位数计算，预计募资净额约131.23亿港元，其中约40%用于提升技术能力、约40%用于提升品牌知名度和增强全球布局。这笔IPO募资与公司持续开放LATR供应链、全球履约和SHEIN Xcelerator品牌赋能能力的方向相呼应，进一步凸显其从时尚零售商向产业“数智基座”演进的路径。

随着赴港上市进程推进，希音（SHEIN）的商业价值正被市场重新审视。这家全球最大线上时尚平台，早已超越“卖衣服”的传统跨境电商范畴，而是以数据驱动的LATR（大规模自动化小单快返）模式为核心，构建起覆盖全链路的数字化时尚生态，展现出稳健的经营底色与清晰的长期成长路径。

LATR模式奠定稳健经营根基。通过“小批量测试、数据反馈、快速补单”的柔性生产，希音（SHEIN）有效破解了时尚行业“上新速度、产品丰富度、库存效率”的不可能三角。其库存周转天数仅36天，远优于Zara、H&M的80至120天，极大降低了资金占用与折旧损失。财务上，2025年希音（SHEIN）营收达418亿美元，净利润20.64亿美元，营业利润同比增长约76.7%；2026年第一季度，营业利润达2.58亿美元，在行业普遍亏损的背景下彰显了主营业务的强韧性。

与此同时，希音（SHEIN）的第二增长曲线加速成型。希音（SHEIN）正将自身成熟的供应链与全球销售网络向第三方开放，平台服务收入从2023年的8.68亿美元跃升至2025年的47.4亿美元，占总营收比重升至11.3%。其升级推出的品牌孵化平台“SHEIN Xcelerator”，面向全球独立品牌输出一站式赋能。参与该计划的某品牌第二年销售额平均增长约15倍，营业利润率约为集团平均水平的两倍，品牌孵化正成为未来重要的盈利增长点。

持续夯实基础设施与技术护城河。希音（SHEIN）自主研发超1700套软件系统，覆盖设计、采购、生产到需求追踪的全链条，并与超7500家合约制造商实现数据协同，确保碎片化订单下的稳定回报。全球仓储面积截至2026年6月已达约600万平方米，超90%的订单可在10个工作日内送达。本次IPO募资明确投向技术基础设施升级、云服务和AI部署，并计划未来36个月在全球招聘1500至2000名技术人员，持续强化科技属性与平台化能力。

此外，希音（SHEIN）深度带动了国内纺织服装产业带的数字化转型，广州番禺等地数千家中小工厂借助其免费数字化系统和常态化培训，实现了从传统代工到柔性生产的转型，成为广东“跨境电商+产业带”战略的典型样本。华泰证券等机构认为，凭借LATR模式、端到端智能供应链和全球履约网络，希音（SHEIN）有望在全球服鞋线上渗透率持续提升的行业变革中，进一步巩固龙头地位。从自营品牌到赋能全球时尚产业的基础设施，希音（SHEIN）正以数智化协同体系构筑起长期竞争护城河，其长期价值值得持续看好。

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